申万宏源桂浩明：从涪陵榨菜看快消食品的软肋

申万宏源桂浩明：从涪陵榨菜看快消食品的软肋　　之前一段时间，涪陵榨菜之所以股价一路上涨，是因为其销量不断扩大，利润也节节上升，给人很深的白马股印象。但是，现在看来，这种增长还是有其瓶颈的，特别是当销售渠道出现变化时，对公司原先的经营模式就提出了很大的挑战。根据涪陵榨菜自己的介绍，它今年上半年应收账款增加了500%以上，反映出经营状况十分严峻。在这种情况下，虽然还基本保持了稳定，但未来发展中的不确定性也随之暴露。也因为这样，投资者从之前的趋之若鹜，变为火速撤离，股价也就因此而大跌。

客观而言，发生在涪陵榨菜上的这个事情，其实也提示了整个快消食品行业的软肋，即在进入门槛并不高的情况下，要维系很高的市场占有率，以及相对较高的毛利率，难度是非常大的，在这里稍有不慎，就可能出现问题。反过来，对于投资者而言，当目睹某个快消食品企业的高速发展时，一定也要同时关注它的这种发展是否具有可持续性，特别是高毛利率的基础在哪里，如果并没有相应的专利及技术保障，只是靠营销策略带来的，这就要多留点心眼了。毕竟，在市场空间增长有限，外部竞争不断加剧以及客户选择日益多样化的情况下，即便是所谓的头部企业，市场占有率下降、毛利率回落也将是很平常的事情。换言之，也就是大白马存在着变色的可能，而这个风险无疑是巨大的，必须予以回避。

市场热衷于炒作消费白马股票已经有一段时间里，这里既有避险的考虑，也有机构间抱团的原因，当然最根本的还是基于一种投资思维。应该说这种思维有其合理性，但是如果将其强调到极致，而不考虑具体情况，特别是市场的变化，那么难免也会遭遇滑铁卢。最近涪陵榨菜的走势，就是一个很好的说明。

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