申万宏源：我们可能正站在长牛的起点 来岁市场高位震荡

第二，都是五年打算预期发酵的年份，带来诸多阶段性主题机遇。比如，2010年是七大年夜新兴战略财产。

10月29日，党的十九届五中全会圆满落下帷幕，全会审议通过“十四五”打算和2035年的前景方针建议，提出以海内大年夜轮回为主体，海内国际双轮回相互促进的新成长格式。

王胜以为，中国的制造业尚未占据价值链高端，铸币税的征收更是遥远的空想，美国模式尚不适用于我国。而2019年我国的经济体量已经到达全球的16.3%，外需相敷衍海内的供给能力来说，池子不敷大年夜，必需叠加内需才气把本国的制造业的成长能力不竭迭代进级，最终占据价值链高端。

“我们可能正站在长牛的起点”

王胜得出结论，来岁的市场高位振荡、结构性有机遇，本年过分上涨、长期复利透支的标的有阶段性风险，不克不及盲目乐不雅，要降低期望回报率。

申万宏源策略港股策略团队以为AH溢价并不克不及完全能说明港股性价比高，但是经济预期修复历程中顺周期资产的上涨以及全球贸易预期的改善有助于港股超额收益的修复，而优质标的回归或者上市可能导致港股科技股市场成为2021年重要的战场。

第四，2021年和2010年的一季度都有低基数导致的上市公司业绩高增长，但是2010年的春季躁动比力微弱。

从全球多元资产配置角度，申万宏源策略资产配置团队紧密亲密关注固收+类策略在2021年的应用环境。

同时，我国人为水平仅略高于美国的1/7，未来的内需扩张、消费进级迭代的空间还很大年夜。王胜暗示，内轮回优化的重要内容是降低居平易近产业在房地产的分配，假如预期能实现，那么“以海内大年夜轮回为主体、海内国际双轮回相互促进的新成长格式”就能更快形成。

第三，货币政策宽松将退未退，稳杠杆既意味着边际不再宽松，乃至略有收紧，跳动外汇，也意味着我们可能不会看到断崖式的政策退出，或许更接近真正的“中性”；2010年上半年就已经看到存款准备金率的上调，10月起头加息，而申万宏源宏不雅团队乃至以为，为了保证2021年下半年的社融增速能够与名义GDP匹配需要在上半年降准。

在此布景下，2021年若何举行资产配置？申万宏源研究副总经理、首席策略阐发师王胜在申万宏源2021资本市场年会上暗示，内轮回优化的重要内容是降低居平易近产业在房地产的分配，假如预期能实现，那么“以海内大年夜轮回为主体、海内国际双轮回相互促进的新成长格式”就能更快形成。

内轮回优化需降低居平易近产业在房地产的分配

王胜以为，2021年的市场或许将与2010年有神似之处，但又必然有所不同。

2020年投资者经验了类似2008-2009年的预期反转，行情跌宕放诞起伏。虽然上证指数在2019年上涨22%之后2020年仅上涨9%，但公募基金为代表的机构投资者却持续第二年大年夜丰收，成为类似2009年受益宽松刺激、各行业轮番表现的“大年夜年”。

他判定，来岁市场高位振荡、结构性有机遇，本年过分上涨、长期复利透支的标的有阶段性风险，不克不及盲目乐不雅，要降低期望回报率。

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