生物医药：行业全面的回暖器械商业先行

生物医药：行业全面的回暖器械商业先行 更新时间：2010-5-12 23:59:10 　　报告要点：　　2009年底随着医改扩容的实施和宏观经济的好转，医药行业出现恢复性增长势头，截止2010年2月份，行业增速已经达到28.35%，当然这里面包含2009年基数较低的原因，不过从两年的年复增长率来看，20%以上增速也说明行业已经从金融危机的影响中走出低谷，考虑到医改措施的继续推近，我们认为行业将继续维持20%以上增速稳定发展。　　2008年以来这两年数据来看，医药行业走出了“V”型走势，其中波动最大的则是化学原料药，从2008年02月的33.54%下降至2009年02月的7.17%，这主要因为07年的原料药牛市使得08年2月依然维持前期高价格，随着经济复苏，同样是增速好转幅度最大的子行业。而波动起伏较小的是中成药子行业，这主要与中药主要在国内市场消费，而金融危机主要是外围市场的萎缩，因此在刚性需求下收入增速相对较为稳定。　　从上市公司2009年年报的数据来看，医药全行业营业收入增长为14.51%，已经接近于2007年的高点，趋势与整个行业转好相一致。在6个主要子行业中，医药商业和中药在2009年取得了较好的增长势头，增速分别达到20.95%和19.14%，我们认为这主要与医改扩容影响和中药由于08年“注射剂”安全问题使得增速出现负增长使得基数较低有关。　　截止到2010年5月5日预测市盈率为45.56倍，依然处于历史低位。不过由于良好的防御性加上大盘2009年下半年以来相对弱势，因此行业与沪深300的比例处在相对较高位置，我们认为由于医药行业在医改扩容的影响下和人们对健康意识的提高，结合国家宏观经济增速可能无法维持之前高速增长势头和大盘弱势调整短期不会改变，因此医药行业兼具进攻性和防御性的特性将继续支撑行业的高溢价，我们长期依然给予行业“优异”评级。　　重点行业个股推荐：　　这里我们仅针对上面首推的医疗器械和医药商业这两个行业的相关推荐个股进行一个简短的评述，并不代表我们不看好其他行业的个股。　　乐普医疗：　　公司是一家从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售的企业，主导产品“血管内药物洗脱支架系统”具备较强的竞争优势，覆盖了全国85%以上的开展冠状动脉介入手术的医院，另外先天性心脏病封堵器也是公司未来主要的增长点，我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为1.00元、1.30元和1.65元，考虑到公司主导产品所在领域属朝阳产业，市场处在成长期，增速较快，而公司作为龙头企业，具有强大的技术实力和盈利能力，再加上股性活跃，因此给予“推荐”评级，建议投资者逢低布局。　　一致药业：　　公司集商业和工业一体化，商业方面：公司2009年加大了收购进度，首先收购国控柳州，之后又收购了同处广西的国控南宁，使得公司在两广一体化运营的大平台上，进一步提升一致药业在中国南区药业分销的市场份额。另外在广西二线城市和珠江三角洲二线城市的收购，也使未来分销优势将会进一步扩大。工业方面：作为国控最主要工业平台，在大股东的大力支持下，随着致君制药和江苏万庆这两个制剂公司的进一步整合以及头孢系列产能的扩大，发展速度有望加快。我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.90元、1.15元和1.45元的业绩预测，给予“推荐”评级。

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