瑞幸启示录：人性之恶被资本最大程度激发出来了

并非事后诸葛，瑞幸咖啡的倒下，我们丝毫不奇怪。

资本市场不相信眼泪，只相信奇迹，并且永远只膜拜带血的成功者。

瑞幸咖啡不是第一家，也不会是最后一家。资本驱动下的传奇商业故事，仍在潜夜生长并将择日上演。

那时，观众还会是同一拨，只是，啮齿痛骂声将变成震天欢呼声。

这个故事的逻辑是自洽的

瑞幸咖啡给资本市场宣讲的故事，简单来说就是，中国的咖啡市场饱和度还很低，有着巨大的增长空间。如你所知，这是与欧美主要国家相比。

没有喝咖啡的习惯？中国有着庞大的中产群体、白领阶层，只要稍加培育，就是一座挖掘不尽的富矿。

单杯咖啡是亏损的？关键在市场占有率。规模上去了，市占率到位，白领们喝便宜咖啡的习惯养成了，到时涨价也好，搭售其他商品也好，就不愁不挣钱。

这个商业模式的逻辑，简单而清晰，即使是小学毕业的投资者，参加一场宣讲会，或者看一眼它的PPT，都能懂。

扩大市场占有率屡试不爽的办法，就是用钱砸。数亿甚至数十亿的补贴，一杯咖啡便宜到白送，让你觉得不喝白不喝；一轮又一轮快速到位的融资，似乎可以支撑它把店开到商业区的每一个角落。

打败星巴克只是时间问题。瑞幸咖啡的盈利只是时间问题。

这个故事，华尔街的投资机构是接受的，爱喝咖啡的美国人是认可的，纳斯达克是相信的，所以瑞幸咖啡能够很快上市，并且股价一度冲上51美元、市值128亿美元的巅峰。

资本没有耐心

2019年5月17日瑞幸咖啡上市时，距离它创立仅仅一年半，刷新了全球最快IPO纪录。

几乎从全面扩张之日起，质疑声就时刻伴随着这家锐利的新创企业。咖啡的口味见仁见智，你就当它是杯与众不同的咖啡饮料好了；众多的质疑说到底都是相同的：补贴能支撑多久？何时能盈利？从单店的投入与收益计算，你甚至无法预测这一天何时会到来：也许补贴一旦停止，饮者可能就会转身离去，没有丝毫留恋。

当然，也有大量的辩护者。有时候你分辨不清，是质疑多还是辩护者更多。

投资经理都是人精，普通人看到的，他们焉能不知。没有哪家资本愿意老老实实等到瑞幸咖啡盈利。所以，它们用鞭子抽打着，催逼着，瑞幸咖啡以最快的速度上市，然后套现走人。

也许假以时日，瑞幸咖啡终将实现盈利，但资本从来都是没有耐心的吸血者。瑞幸咖啡疯狂的圈地扩张，马不停蹄的上市，都是资本的力量。

因此，我们早就称之为资本驱动型商业模式。

浑水做空报告称，瑞幸咖啡去年第三季度开始造假；而公司自己披露，去年第二季度至第四季度造假，虚增收入22亿元。也就是说，早在上市之前，瑞幸咖啡的造假就开始了。

从个体责任上说，哪怕是小学毕业生都清楚，造假的锅只让COO一个人背，是不公平的，也是令人难以置信的。

谁要承担真正的责任，需要独立的调查机构来作出。但根子，还是出在资本身上。资本要规模，资本要好看的财务报表，要尽快上市，人力夜以继日也难以满足，就只有造假。

人性的恶，公司的恶，管理层的恶，被资本最大程度地激发出来了。

所有的故事，都是熟悉的配方

2018年7月26日，拼多多在美国上市。这家突然杀出的电商独角兽创下了中国企业最快上市的记录，但不到一年就被瑞幸打破。

拼多多上市也是资本驱动下的产物。管理层自己都没有准备，以至于面对铺天盖地的质疑声，手足无措，应对失策。

不同的地方在于，人们质疑拼多多的，不是它从四五线城市出发、农村包围城市的商业模式，而是它的产品问题。如果拼多多再多花一年左右时间升级品控管理后再上市，会好得多。但显然，资本没有耐心。

好在拼多多靠迅速升级品控和三四五线城市强大的消费群，扭转了舆论围攻，赢得了生存环境。虽然2019年仍经营亏损85.4亿元，但多数投资者认为它实现盈利只是时间问题。所以腾讯4月3日宣布以5000万美元增持拼多多。而更多的企业没有这么幸运。

相同的产品，还有出行领域的滴滴、ofo、摩拜，酒店界的OYO。

滴滴靠雄厚的资本支撑着，ofo已经倒下，摩拜寄生于美团勉强生存，OYO春节后传出了裁员50%的消息。它们都是资本驱动型商业模式催生的产物。其共同特点是，

第一，基于中国消费群体的庞大基数，是一种流量经济下的产品；

第二，资本支撑下的补贴开道，短时间内获取较高的市场占有率，成为细分领域的头部企业；

第三，短期看不到盈利的可能，要么上市，要么以原有融资或继续融资，换取生长空间。

对这种商业模式催生的流量经济产品，资本必须要有耐心。但现状恰恰是，资本最没有耐心。从创立三年上市，到创立一年半上市，清楚地反映了这些资本急不可耐的心态。因为这种商业模式其实是没有门槛的，无非就是资本大小的拼杀，你10亿美元可以堆出一个OYO，我何尝不可以用15亿美元堆出一个OZO？

与之不同的是，特斯拉、蔚来这些科技创新产品，是有门槛的。但同样，资本也必须对其有耐心。特斯拉创立16年多从未实现年度盈利，但它绝大多数的投资者一直对它抱有信心；如果我们没有这样的投资者来投资蔚来，后者的生存环境就会很艰难甚至恶劣。

近些年来我们很多资本，培养了一种速富暴富的心态。恨不得去年投资你，今年盈利或者上市，他暴利套现走人。

瑞幸咖啡的故事爆裂了，这只是接盘者的不幸。而这些鹰隼一般的资本，嘴角露出讥讽的微笑，毫不迟疑地地踏上了寻找新猎物之路。

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