招商证券首席策略分析师张夏多因素夯实市场上涨合理性

7月以来，A股开启大涨模式。对于近期的市场表现，招商证券首席策略分析师张夏在接受中国证券报记者采访时表示，上涨反映的是国内疫情有效控制、经济改善、经济结构转型的趋势，具有合理性。

力求健康长久发展

国务院金融稳定发展委员会日前召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。张夏表示，此次会议目的是为了资本市场更加健康发展。当前资本市场改革进入深水区，在创业板注册制改革、新三板改革深入推进背景下，加快完善资本市场法制建设会同步推进，一个健康的资本市场离不开完善的法律体系和监管体系，目的是为了使资本市场高效地服务于经济结构转型和提高直接融资比例。打击资本市场违法犯罪，保护投资者利益，是资本市场的题中应有之义。

市场大涨之下，中国证监会7月8日晚间在官方网站集中曝光一批非法从事场外配资的平台名单。证监会表示，一些不法机构或个人创建场外配资网站、手机APP、微信公众号等平台，宣称提供最高十余倍的炒股资金，以“您炒股、我出钱”“杠杆炒股、盈利高”“实盘交易、门槛低”“资金安全、提现快”等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。

“近期监管的做法目的是为了资本市场更加健康长久发展。”张夏坦言，投资者需时刻敬畏市场、敬畏风险，保持理性投资思维；对于上市公司来说，需要珍惜市场环境、敬畏法治，积极深耕主业，回报投资者；中介机构应勤勉尽职，严格遵守法律法规，做好服务的本分；监管部门应加强对市场预期的引导，加大对涉嫌违法违规机构和个人的查处力度，呵护规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场大环境。

整体估值相对合理

在张夏看来，近期市场上涨有合理性，反映的是国内疫情有效控制、经济改善、经济结构转型的趋势。一方面，疫情在发达国家有再次抬头风险，虽然国内疫情前期在局部有所反复，但很快得到控制，使得A股成为全球资金的避风港；另一方面，国内经济改善的预期不断加强，制造业PMI连续3个月保持扩张，基建持续发力，制造业投资和房地产需求边际改善，新增社融增速大幅改善，引领工业企业盈利持续回升，5月单月工业企业盈利增速转正。此外，经济结构转型的需求使得资本市场地位不断提升，以科技、医药、先进制造等为代表的新兴经济的发展离不开大量直接融资的支持。包含创业板注册制改革在内的资本市场政策近日陆续出台，最终目的是服务于经济结构转型。

从估值角度看，张夏表示，虽然短期A股涨幅较大，但整体估值相对合理。即便消费、科技、医药估值偏高，此类板块由于成长性较好，叠加相关龙头公司属于优质核心资产，市场愿意给予一定的估值溢价。目前全部A股估值为18.7倍，处在相对合理区间。近段时间，传统行业股票出现一定幅度上涨，但估值依然处在历史较低水平，其中房地产、建筑装饰、银行等板块估值均不足10倍。新兴行业整体有一定估值溢价，特别是消费、科技、医药估值偏高，但从一季报和已披露的半年报预告看，消费、科技、医药板块的业绩增长显著高于其他板块，未来成长空间较大，高景气板块在当前流动性环境下会享有一定的估值溢价。

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