招商证券张夏：A股上涨有理疯涨有险监管有序

招商证券首席策略分析师张夏今日表示，7月11日，国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，目的也是为了资本市场更加健康的发展。

“当前资本市场改革进入深水区，在创业板注册制改革、新三板改革深入推进的环境下，加快完善资本市场法制建设亦会同步进行，一个健康的资本市场离不开完善的法律体系和监管体系，目的是为了使资本市场高效的服务于经济结构转型和提高直接融资比例。打击资本市场违法犯罪，保护投资者利益，是资本市场见着的题中应有之意。”

张夏指出，从近期市场的表现来看，市场的上涨有其合理性，其反映的是国内疫情有效控制、经济改善、经济结构转型的趋势。当前A股市场的上涨，有其内在的合理性，一方面，目前海外累计确诊超 1275 万人，疫情在发达国家有抬头的趋势，但国内前期疫情虽局部有所反复，但是随后很快得到控制，使得A股成为全球资金的避风港；

另一方面，国内经济改善的预期不断加强，目前制造业PMI已连续3个月保持扩张，由于前期疫情影响，基建发力，同时制造业投资和房地产需求边际改善，新增社融增速大幅改善，因而带领工业企业盈利持续回升，5月单月工业企业盈利增速转正。

此外，经济结构转型的需求使得资本市场的地位不断提升，以科技、医药、先进制造等为代表的新兴经济的发展离不开大量直接融资的支持，近期包含创业板注册制改革在内的资本市场政策的出台，其最终目的均是服务于经济结构转型。

张夏认为，从估值的角度来看，虽然短期A股涨幅较大，但整体估值相对合理，即便消费、科技、医药估值偏贵，此类板块由于成长性较好，叠加相关龙头公司属于优质核心资产，市场也愿意给与其一定的估值溢价。目前全部A股的估值为18.7倍，仍处在相对合理的区间，最近一段时间传统行业出现一定程度上涨，但估值依然处在历史较低的水平，其中房地产、建筑装饰、银行等板块估值均不到10倍，新兴行业整体有一定估值溢价，特别是消费、科技、医药估值偏贵，但从今年一季报和已披露的中报预告来看，消费、科技、医药板块的业绩增长显著高于其他板块，未来成长空间较大，因此高景气板块在当前流动性环境下会有一定的估值溢价。

此外，张夏表示，近期资金流入有所加快，海外资金、居民资金均处于加速入市的状态，但整体流入规模相对可控。在全球疫情爆发的环境下，海外资金持续买入A股，是对A股作为全球优质资产避风港的肯定，而居民加速入市是在房住不炒的大环境下，居民处于“资产荒”的状态。

“总的来看，而近期出现的监管政策的边际变化，目的是为了资本市场更加健康长久的发展。但这里也需要提醒投资者，需要时刻敬畏市场、敬畏风险，保持理性的投资思维”。

张夏表示，对于上市公司来说，需要珍惜市场环境、敬畏法治，积极深根主业，回报投资者；中介机构应勤勉尽职，严格遵守法律法规，做好服务的本分；监管部门而言应加强对市场预期引导，加大对涉嫌违法违规机构和投资者的查处力度，呵护规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场大环境。

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