补涨补到哪了?

投资快报：上周，我们已明确行情进入调整期，焦点就是补涨。 行情完全在我们的预期中运行。补涨到了哪了？

张德良：还处于初期。为什么这样讲，可以从两个角度来观察。

首先，可以从核心领先股去观察。当前，已轮到长江电力、上海机场、中国平安，这三个领先股的表现，会直接影响着当前行情，引领的就是传统产业，包括金融、交通运输、能源电力等。显然，当前这三个领先股，还处于活跃初期。

至于另外三个领先股，也就是茅台、立讯、恒瑞，已引领了过去三个月的强势行情。我们需要再次强调，这六大领先股，为影响大盘长期趋势的核心领先股，此前我们讲过多次。

投资快报：另一个角度就是指数结构差异吧？

张德良：是的。因为我们一直都沿着结构牛的思维去看行情。结构牛，就会形成指数间有明显差异。

科创板50指数、创业板综指，它们是领先指数，代表的是新产业。7月中旬均已完成第一轮目标，进入3-5个月的巩固整理。至今，没有变化。

而上证指数是一个跟随型弱势指数，或者说，它是传统产业的指数，当前沿着20Ma前行，算超强。上证指数从7月份开始，才从右侧平台转向趋势建立，当前还处于趋势建立初期。一般来说，趋势建立初期，总会大幅震荡，回档位置多是60-120日均线，点数位置不要死记，因为均线也在慢慢上移的。

投资快报：非常清晰。换言之，当下就是围绕传统产业龙头进行的估值补涨。站在估值比较角度，你给大家提供一些选股建议吧？

张德良：好的。

估值比较，通俗讲，就是“水往低处流”，地球人都知道，股市也明白。资金总是会从高估值的地方，不断向低处流的。近期的热点变化，完全是这样传导的。

我们用过去十年的估值分位图来判断估值高低。显然，处于低位的，就是军工、金融、农林、基建、地产、电力能源等。当前，市场资金还是很多的，市场信心也在。面对这些低估值群体，只差“东风”，也就是股价催化剂。

这一段时间，市场积极从各种信息中寻找题材。像乱世主题的国防军工，本质是高端制造产业。，金融的行业内并购，更是吸引了大量资金。近期，粮食安全也提上桌面，农林相关的龙头股全面加速上涨。到了周三，“水”开始快速流入电力能源、基建等。

换言之，周三这一天，看上去，传统产业龙头的补涨，已十分集中，包括军工+金融+农林+电力+基建。按以往规律，热点集体表现，常常是高位。

投资快报：是啊。那么，现在会不会是补涨行情的顶峰呢？

张德良：情绪上有这样的迹象，但从估值比较，当前还不至于峰值。纯粹从估值均值回归角度，我觉得，像电力能源、基建群体，当前还处于很有吸引力的位置。当然，我们对传统产业龙头的补涨，不能用消费品、科技龙头的思维来理解。基于经济转型的复杂性、持久性，这些传统产业股的补涨，现阶段用均值回归来判断，会更适合一些。

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