杠杆风险释放美科技股“理性回归”？

美国股市再现剧烈震荡。纳斯达克综合指数上周四大跌4.96%；上周五盘中跌幅一度超过5%，收盘下跌1.27%。纳斯达克指数当周累计下跌3.27%，创今年3月美股闪崩以来最大单周跌幅。3月美股接连熔断，主要受到疫情冲击。不同的是，此次美股回调与“炒高了”有很大关系。

经历今年2月下旬至3月中旬大跌后，美股展开连续的强势反弹，纳斯达克指数与标普500指数连创历史新高。纳斯达克指数9月2日盘中最高12074.06点，较3月低点累计上涨82%。截至9月4日，纳斯达克指数今年以来累计上涨26.09%。纳斯达克指数大涨且表现明显优于道琼斯指数，主要是权重的科技巨头表现强劲。美国经济遭疫情严重冲击，科技巨头却经营表现不俗，推升市场看好预期。不过，美股上周巨震主要是科技巨头引发。上周四，苹果、特斯拉分别暴跌8.01%、9.02%；上周五，特斯拉盘中一度跌幅超过8%，亚马逊盘中一度重挫近8%。

科技股看涨期权交易量的激增，是科技巨头及美股大涨大跌的重要推手。高盛数据显示，过去两周，美国个股的看涨期权10天滚动均值达3350亿美元，是2017年至2019年的三倍之多。对冲基金及散户们都在加杠杆买入美股，令美股的杠杆率攀至历史高位。被称为美国“散户大本营”的在线股票交易软件平台Robinhood，近期因未能全面披露关于出售客户订单、指令给众多高频交易公司，面临美国证券交易委员会的调查。Robin？ hood平台免佣金而受到大量散户的涌入，其中期权是最受欢迎的投资标的。另有报道称，风险投资巨头软银公司此前买入了数十亿美元的美国科技股衍生品，进而引发少数科技股的大涨，加速了市场狂热。

美股近几个月走势强劲，涌现了散户投资者炒股热。有报道称，美国散户股票交易达到十年来最高点。据机构估算，今年前6个月，散户投资者在美国股市交易量中的占比约为19.5%，是2010年水平的近两倍。

纳斯达克指数与标普500指数不断创历史新高，随着涨幅扩大，不少投资者质疑某些股票高估的合理性。特斯拉8月31日进行拆股之前的年内涨幅超过440%。9月1日盘前，特斯拉市值一度突破5000亿美元，几乎是美国、德国及日本所有传统车企的市值之和。有市场人士提醒，特斯拉可能是华尔街最危险的股票，基本面不支持如此高的股价与估值。

兴业证券美股市场数据周报显示，截至9月4日，标普500预测市盈率为26.2倍，高于1990年以来的四分之三分位数。互联网泡沫时期，标普500指数于2000年3月24日攀升至当时最高点1527.5点，当日标普500预测市盈率为26.3。当前标普500指数预测市盈率接近于互联网泡沫时期预测市盈率的高值。

有市场人士称，纳斯达克指数与标普500指数连创历史新高，主要是美联储大量放水的宽松货币政策所推动。美国科技股近期调整属于“理性回归”，但不是上世纪九十年代后期科技股崩盘的重演。科技巨头的发展前景被看好，股价短线大涨之后难免遭遇震荡。未来3个月影响美股走势的因素较多，投资者需要当心。特别是期权交易激增推升的美股上涨，振幅可能也会大幅加大。

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